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    張瑜:汽車消費止跌回暖將帶動生產改善
    中新經緯 發布時間:2022年06月28日 15:55
    中新經緯
    2022年06月28日 15:55

      中新經緯6月27日電 題:汽車消費止跌回暖將帶動生產改善

      作者 張瑜 華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師

      5月起,中央及地方汽車消費利好政策密集出臺。6月22日召開的國務院常務會議指出,要進一步釋放汽車消費潛力,政策實施預測今年增加汽車及相關消費大約2000億元。地方也頻出利好政策。據不完全統計,5月以來至少有10省(直轄市)出臺汽車消費補貼政策。如北京、上海、深圳給予符合條件的個人消費者不超過每臺1萬元人民幣的補貼;沈陽實施1億元汽車消費補貼政策。

      在利好政策促進下,6月,汽車零售強勢回升。據乘聯會數據,6月1-19日,全國乘用車市場零售同比增長24%,環比5月增長43%。據乘聯會預測,6月汽車零售同比增速將由負轉正,實現15.5%的正增長,環比增長35.2%。我們認為,這將帶來五個方面的積極影響。

      一是帶動消費回升。汽車銷量增速和零售額增速高度一致,根據我們計算,近12個月兩者相關系數高達0.98。受汽車回暖影響,6月社零增速的下跌將明顯收窄。結合乘聯會銷售增速預測,以及近兩年銷量增速與零售額增速的關系,假設6月汽車零售額增速為12%。若汽車消費在社零總額中占比與2021年一致(10%),則6月汽車消費或將正向拉動社零增速1.2個百分點(12%×10%)。5月汽車零售額增速為下降16%,拖累社零增速1.6個百分點。也就是說,僅汽車消費,就將拉動6月社零增速降幅較5月收窄約3個百分點。

      二是帶動生產改善。中汽協數據顯示,1-5月,汽車產銷分別完成961.8萬輛和955.5萬輛。假設6月汽車產銷比延續前五月情況,則6月汽車產量增速在15%左右。根據2018年和2020年投入產出表,汽車相關行業(汽車整車和汽車零部件及配件)工業增加值占全部工增約5%。若汽車行業工業增加值占比不變,則6月汽車生產預計對工業增加值起到0.75個百分點的拉動作用(15%×5%)。

      三是有助于提振制造業投資。汽車產量增加,能直接提振汽車制造業投資;反之,則會拉低汽車制造業投資增速。觀察汽車產量、汽車制造業投資、整體制造業投資的累計同比數據,可以發現三者的走勢基本一致。假設6月汽車產量同比增長15%,則前6月,汽車產量累計同比預計會達到-6%,汽車制造業投資累計同比預計為12%,6月當月汽車制造業投資增速約14%。而汽車制造業投資占整個制造業投資約5%,則6月汽車產量增加,預計能拉動制造業投資0.7個百分點(5%×14%)。

      四是幫助擴信用。車市回暖,可以通過兩條路徑實現信用擴張。一是居民部門貸款購買汽車,二是經銷商通過貸款增加批發。根據中國銀行業協會相關報告,零售貸款車輛占2020年汽車銷量約26.79%。假設汽車貸款平均發放比例為30%-50%(個人消費類汽車貸款最高發放比例為80%),則汽車消費信貸規模占汽車零售總額的8%-13%。用該比例乘汽車當月零售額,可以大致估算出每個月汽車消費信貸的體量在200億元-600億元。若6月汽車零售額增長12%至4330億元,則6月汽車消費信貸將達到360億元-550億元。

      五是M1(狹義貨幣)小幅增益。汽車消費增加,或使M1小幅增益,車企資金壓力也將得到緩解。汽車零售額與M1、車企經營性現金流凈額均有較強相關性。根據我們統計,2005年以來,汽車零售額與M1月度增速的相關性達到0.75;2019年以來,汽車零售額與車企經營性現金流凈額當季值的相關性達到0.82。

      具有參考意義的是2015年,10月1日起國家開始實施減半征收車輛購置稅優惠政策。當年四季度,乘用車銷量、零售額同比增長,同期M1也小幅跳升。(中新經緯APP)

      本文由中新經緯研究院選編,因選編產生的作品中新經緯版權所有,未經書面授權,任何單位及個人不得轉載、摘編或以其它方式使用。選編內容涉及的觀點僅代表原作者,不代表中新經緯觀點。

    【編輯:黃詩立】
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